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原标题:塞尔丹:业绩转亏负债高企 博尼国际赴港IPO能否顺

浏览次数:124 时间:2018-12-21

  自前一阵送走了一波狂暴的热带气旋之后,随着中秋国庆双节的来临,这一年的四季可算踏实走过了半程,秋冬渐近了。虽然我们国内南方城市的秋冬一向来得晚一些,但晨昏时节的凉意已是一日浓过一日,或许对于大北方的朋友们来说,离穿秋裤的日子也都不远了。

  而说到秋裤这类贴身保暖的衣物,其实也可以有许多讲究,不过平日里大家穿就穿了,对其背后的制造商们可能就不会有过多的关注。9月28日,国内知名贴身衣物制造商浙江博尼就向港交所递交了于主板上市的申请,且就来看看这贴身衣物行业市场有何门道吧。

  初步招股书显示,浙江博尼此番来港上市的实体为于2017年7月注册成立的博尼国际控股(以下简称博尼),独家保荐人为创升融资。

  2001年博尼成立了其第一家营运实体浙江博尼,最初主要从事按OEM基准为海外服饰公司生产贴身衣物产品。2003年博尼开始从事无缝贴身衣物生产,随着生产经验的累积及内部产品设计研发的不断发展,博尼的业务重心逐步从OEM模式策略性地向ODM模式转变。2008年博尼进军国内品牌贴身衣物市场并推出了其自有品牌“博尼”,至2017年,博尼跻身全国第三大无缝贴身衣物制造商。

  就目前博尼的业务模式来看,其主要专注于向ODM客户(包括国内及海外)提供一站式内部贴身衣物制造解决方案,同时也通过其于国内的零售网络以“博尼”品牌销售品牌贴身衣物。就产品而言,博尼制造各种无缝及传统的贴身衣物,包括文胸、内裤、保暖衣及家居服,同时也生产功能性运动服装;在两大业务板块中,ODM业务主要销售无缝产品,品牌业务则主要销售传统产品,当前集团超过6成收入来自ODM业务,余下不到4成收入则由品牌业务贡献:

  根据弗若斯特沙利文的报告,按2017年总销售额计,博尼是国内第三大无缝贴身衣物制造商,市场份额约为1.7%。品牌销售方面,博尼当前的零售网络覆蓋全国20个省、直辖市及自治区的152间自营店及37间加盟店。应该说,经过十数年的发展,博尼算是混出了点名堂,如今一脚踏入资本市场,再进一步似乎指日可待。

  然而事实却是,诸多细节表明,眼下博尼的发展并不如表面上看起来那麽光鲜和乐观。

  博尼初步招股书资料显示,最近三年来,公司整体业绩已经呈现波动下滑的态势,尤其今年上半年,博尼更是由盈转亏录得母公司拥有人应占净亏损277.4万元(人民币下同),对比去年同期还净赚450万,这样的业绩表现可说不上好了:

  如上表所示,自2015年到2017年三个年度,博尼的收入、毛利率及净利润均整体录得倒跌,当中收入从2015年的3.19亿元小幅增长至2016年的3.27亿元后,于2017年跌3.7%至3.15亿元;毛利率整体由2015年的47.5%跌至2017年的44.4%;净利润也由2015年的1924万元跌至2017年的1840万元。

  截至2018年6月30日半年业绩显示,今年上半年博尼交出的成绩单已然全面开起了倒车,其中收入微跌0.6%,毛利率则大幅下跌12.7个百分点,最惨淡的是,公司上半年由盈转亏录得277.4万元的净亏损,财报彻底见红。

  若要细究博尼业绩下滑的诱因,主要还是涉及两大方面:一是ODM业务的原材料成本上升,二是品牌业务正经历关店浪潮。

  据悉,博尼生产所用的主要原材料包括纱线、服装配件、染料及包装材料,当中就贴身衣物采购的纱线主要以锦纶制成。而公司招股书资料显示,其于2015年、2016年及2017年的原材料成本分别为9350万元、1.04亿元及1.08亿元,分别占总销售成本的55.8%、56%及61.8%,近年来,公司的原材料成本无论是具体数额还是占总销售成本的比重都连年保持上升。

  据悉,整个2017年,包括锦纶、丙烯酸纤维、聚酯纤维及粘胶短纤维在内若干原材料价格都在上涨,涨幅介于6%至16.3%不等。截至2018年6月30日止上半年,博尼原材料成本为4730万元,占期内公司总销售成本62.5%,这一比重较2017年末时的61.8%亦有所上升。也正是由于今年上半年主要原材料成本较高导致博尼期内毛利减少,毛利率大幅下跌,因此公司才录得由盈转亏的半年业绩。

  招股书显示,博尼的品牌销售收入在过往业绩记录期间整体呈现出下滑的趋势,公司解释这主要由于其为确保自营店的成本效益及提升其溢利而采取通过关闭财务或经营表现欠佳的零售店以精简零售网络的策略所致。

  博尼的零售网络覆蓋极大地影响着其品牌销售业务的业绩表现,其零售网络主要包括绝大部分比例的自营店及小部分的加盟店,过去三年来博尼的自营店数量不断减少,加盟店则相应增加,但旗下门店总数整体在缩减,关店潮未能止步:

  博尼在招股书中披露,公司未来业务发展的策略之一就是会将品牌销售业务的重点由自营店转移至加盟店,理由是公司认为加盟业务模式为保持高效的零售网络提供了轻资产且具成本效益的方式。但应该看到的是,长久以来自营模式占据了博尼的品牌销售业务的绝大部分,即便到了2018年6月底时自营店仍占公司零售门店的84.6%,且加盟店较2017年末也净减少了6间,因此可以预见的是,博尼的品牌销售业务转型还有很长的路要走。

  初步招股书显示,过去三年博尼财报均录得流动负债净额。如下表所示,其流动负债总额自2015年至2017年录得超大幅度的增长,由2015年的2.99亿元增加至2016年的3.32亿元并进一步增加至2017年的5.1亿元,流动负债连年高企;在此基础上,这三年来博尼账上分别录得流动负债净额为282.5万元、4301万元及2.2亿元,尤其在2017年,公司甚至录得净负债2209.7万元:

  截至今年6月30日止上半年,博尼流动负债总额为3.35亿元;流动负债净额8153.8万元,虽然较去年末已大幅回落,但较之2015年及2016年这一数字仍然相当高;于2018年年中公司净资产1.36亿。

  博尼招股书中透露,公司连年录得流动负债净额主要是由于集团获得大量短期计息银行借款以满足收购浙江义乌土地的资金需求及北苑生产基地的建设费用,以及满足较长存货周转天数之下储备存货等营运资金的需求所致。总的来看,博尼经营过程中的资金需求还是较为迫切的,但近来大市不甚热络,其选择此时赴港上市能否如愿顺利掘金就另当别论了。

  所谓“开弓没有回头箭”,如今正式启动IPO程序的博尼究竟能否赢得香港资本市场广大投资者的芳心呢?我们且边走边看吧。

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